過(guò)去一年，地緣政治沖突演化、全球通脹抬頭、美聯(lián)儲(chǔ)加息等因素給全球宏觀經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了持續(xù)壓制，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是資本市場(chǎng)，所受到的影響顯而易見(jiàn)。

尤其對(duì)于保險(xiǎn)公司而言，無(wú)論是“可選消費(fèi)”屬性還是“金融”屬性，在去年宏觀環(huán)境下想要實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并非易事，但也為其后續(xù)的業(yè)績(jī)修復(fù)帶來(lái)了足夠的空間。尤其在當(dāng)下，宏觀因素的沖擊逐漸減弱，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基調(diào)的確立為其業(yè)績(jī)修復(fù)帶來(lái)了確定性。

筆者選擇了一家“低估值+高質(zhì)量增長(zhǎng)”為特征的在港上市險(xiǎn)企為例，來(lái)闡述這背后的邏輯，它就是中國(guó)再保險(xiǎn)（以下簡(jiǎn)稱“中再集團(tuán)”）。

(資料圖)

一、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

先來(lái)看幾個(gè)核心數(shù)據(jù)。

2022年，中再集團(tuán)總保費(fèi)收入人民幣1697.65億元，同比增長(zhǎng)4.3%，境內(nèi)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)和人身再保險(xiǎn)市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一。

具體來(lái)看，各業(yè)務(wù)板塊的亮點(diǎn)頗多。

先來(lái)看財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

2022年，中再集團(tuán)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)總保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)19%至618.19億元，綜合成本率同比下降1.17個(gè)百分點(diǎn)至98.11%，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)創(chuàng)近五年最高水平。

境內(nèi)業(yè)務(wù)方面，保費(fèi)收入達(dá)420.97億元，同比增長(zhǎng)20.2%。其中，車險(xiǎn)業(yè)務(wù)分保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)4.4%，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升；非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)分保費(fèi)收入達(dá)到336.4億元，同比大增24.9%，是驅(qū)動(dòng)保費(fèi)規(guī)模增長(zhǎng)的主要?jiǎng)幽堋?/p>

非車險(xiǎn)中的新興業(yè)務(wù)表現(xiàn)極為亮眼。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，境內(nèi)財(cái)產(chǎn)再保險(xiǎn)新興業(yè)務(wù)分保費(fèi)收入28.22億元，同比大增34.6%，占比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到8.4%。而這有賴于中再集團(tuán)抓住行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，發(fā)揮產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，積極拓展發(fā)展新藍(lán)海，建筑工程質(zhì)量潛在缺陷保險(xiǎn)、首臺(tái)套/新材料綜合保險(xiǎn)、巨災(zāi)保險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)、網(wǎng)絡(luò)安全保險(xiǎn)等新興業(yè)務(wù)險(xiǎn)種均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

境外業(yè)務(wù)方面，總保費(fèi)收入達(dá)196.21億元，同比增長(zhǎng)16.6%；在遭受俄烏沖突、伊恩颶風(fēng)、澳洲洪水等重大損失情況下，綜合成本率仍下降了3.29個(gè)百分點(diǎn)至94.03%。這主要得益于中再集團(tuán)把握住了全球保險(xiǎn)市場(chǎng)費(fèi)率轉(zhuǎn)入上升周期，擴(kuò)大優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)規(guī)模，主動(dòng)調(diào)整質(zhì)量欠佳業(yè)務(wù)。

人身再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)出了類似趨勢(shì)。

尤其是保障型業(yè)務(wù)的發(fā)展極為亮眼，2022年實(shí)現(xiàn)分保費(fèi)收入290.65億元，同比增長(zhǎng)11.6%。這在整個(gè)壽險(xiǎn)行業(yè)進(jìn)入深度轉(zhuǎn)型而增長(zhǎng)失速的背景下，顯得尤為難得。

進(jìn)一步來(lái)看，這反映了中再對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的敏銳感知。中再在傳統(tǒng)軌和創(chuàng)新軌上同時(shí)發(fā)力，抓住醫(yī)療險(xiǎn)重大業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，積極把握醫(yī)療險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)型機(jī)遇，保持市場(chǎng)份額領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，依托產(chǎn)業(yè)融合深度參與多地惠民保業(yè)務(wù)，依托產(chǎn)品創(chuàng)新把握癌癥創(chuàng)新療法、消費(fèi)型醫(yī)療等潛力市場(chǎng)先機(jī)。

財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)直保業(yè)務(wù)方面。

在馬太效應(yīng)不斷凸顯的行業(yè)背景下，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)直保業(yè)務(wù)加快推進(jìn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型，2022年實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入460.93億元，同比增長(zhǎng)6.8%，車險(xiǎn)和非車險(xiǎn)保費(fèi)收入均取得正增長(zhǎng)；綜合成本率同比下降3.5個(gè)百分點(diǎn)至103.06%，反映出公司在優(yōu)化成本管理、調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、管控業(yè)務(wù)品質(zhì)等方面取得實(shí)效，承保效益顯著改善。

進(jìn)一步看，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍是公司持續(xù)推進(jìn)的戰(zhàn)略方向，原保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)7.4%至222.56億元，最近五年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.1%，非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)占比由2018年的35.7%持續(xù)提升至2022年的48.3%。在保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，公司努力收窄風(fēng)險(xiǎn)敞口，個(gè)人消費(fèi)貸款保證保險(xiǎn)業(yè)務(wù)累計(jì)壞賬率雖略有上升，但持續(xù)保持在可控范圍內(nèi)，實(shí)現(xiàn)了承保盈利。

除此之外，中再集團(tuán)的科技水平不斷提升，國(guó)際化程度也在不斷加深。

首先來(lái)看科技水平方面。

在大數(shù)據(jù)、人工智能、云計(jì)算等一系列新技術(shù)給傳統(tǒng)行業(yè)帶來(lái)革命性變化的同時(shí)，保險(xiǎn)業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型浪潮也隨即掀起。中再集團(tuán)著力推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，發(fā)展優(yōu)勢(shì)不斷鞏固。

中再集團(tuán)依靠旗下國(guó)內(nèi)唯一專注巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的保險(xiǎn)科技公司，成功研發(fā)了中國(guó)第一個(gè)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的地震巨災(zāi)模型、臺(tái)風(fēng)巨災(zāi)模型以及洪澇巨災(zāi)模型，不僅實(shí)現(xiàn)了巨災(zāi)模型的國(guó)產(chǎn)化自主可控，而且更加貼近我國(guó)實(shí)情，絕大部分指標(biāo)優(yōu)于國(guó)外同類產(chǎn)品，形成了中再品牌的中國(guó)地震、臺(tái)風(fēng)、洪澇三大巨災(zāi)模型譜系。目前，中國(guó)地震和臺(tái)風(fēng)巨災(zāi)模型已在30多家保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)應(yīng)用。

再看國(guó)際化方面。

國(guó)際化是再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的天然屬性。中再集團(tuán)始終重視加強(qiáng)國(guó)際化管理，不斷優(yōu)化國(guó)際業(yè)務(wù)管理模式，進(jìn)一步強(qiáng)化海外業(yè)務(wù)穿透管理。自2018年收購(gòu)橋社以來(lái)，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、隊(duì)伍三穩(wěn)定，特別是2022年在巨災(zāi)頻發(fā)的市場(chǎng)環(huán)境下橋社承保效益仍好于去年同期水平，經(jīng)濟(jì)資本回報(bào)率達(dá)11.9%。

二、朝著世界一流綜合性再保險(xiǎn)集團(tuán)邁進(jìn)

歷史業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)代表的是企業(yè)過(guò)去經(jīng)營(yíng)的成果，若要對(duì)其長(zhǎng)期價(jià)值中樞有一個(gè)清楚的判斷，還是要從更高的戰(zhàn)略維度入手。

改革開(kāi)放四十多來(lái)，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)成為了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要產(chǎn)業(yè)和社會(huì)管理的重要工具，但保險(xiǎn)深度和密度遠(yuǎn)低于全球平均水平。黨的二十大提出，要以中國(guó)式現(xiàn)代化全面推進(jìn)中華民族偉大復(fù)興，在此進(jìn)程中，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和需求端全面升級(jí)將有力驅(qū)動(dòng)中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間仍將繼續(xù)處于十分重要的戰(zhàn)略機(jī)遇期。

為此，中再集團(tuán)開(kāi)啟了高質(zhì)量發(fā)展“三步走”新征程，也即通過(guò)蓄勢(shì)發(fā)力、發(fā)展突破、躍升趕超三階段，到2035年建設(shè)成為中國(guó)特色鮮明、戰(zhàn)略作用突出、專業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯、市場(chǎng)地位凸顯的世界一流綜合性再保險(xiǎn)集團(tuán)。

而要完成這一價(jià)值中樞不斷上移的改革，最重要的是要走好蓄勢(shì)發(fā)力期第一步。

中再集團(tuán)繼續(xù)將“穩(wěn)中求進(jìn)、價(jià)值提升”作為工作總基調(diào)，繼續(xù)以“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、防風(fēng)險(xiǎn)、增效益”作為經(jīng)營(yíng)方針，堅(jiān)持協(xié)調(diào)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向，全面推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，在主動(dòng)融入和服務(wù)國(guó)家大局中拓展發(fā)展新藍(lán)海，全方位推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新，全面推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型以及拓展發(fā)展布局，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

三、結(jié)語(yǔ)

從2022年財(cái)報(bào)可以看到，中再集團(tuán)能夠在逆勢(shì)環(huán)境中持續(xù)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)、承保效益顯著改善，核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也都反映著其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上的不斷優(yōu)化，并朝著高質(zhì)量發(fā)展方向前進(jìn)。伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)行業(yè)整體重回上行周期，其增長(zhǎng)潛力不容小覷。

尤其對(duì)于中再集團(tuán)這種既有業(yè)績(jī)支撐、又有充分成長(zhǎng)潛力的龍頭險(xiǎn)企而言，長(zhǎng)期處于低估值，沒(méi)能反映出其基本面上的積極因素。中再集團(tuán)“三步走”戰(zhàn)略安排展現(xiàn)出了其對(duì)行業(yè)與自身發(fā)展趨勢(shì)的準(zhǔn)確把握，有助于催化其長(zhǎng)期價(jià)值穩(wěn)步上移，價(jià)值重估的機(jī)會(huì)或?qū)⒕痛说絹?lái)。

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