文 | 楊萬里

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知名疫苗股康華生物突然被砸盤，可能是投資者對公司2022年業績表現不認可。

3月30日，康華生物開盤后直線下挫，短短14分鐘內跌超9%。截至收盤，該公司的跌幅收窄至1.76%，股價為95元，總市值為127.9億元。

2022年年報顯示，康華生物凈利潤增速同比下降27.9%，創下2020年上市以來首次下降紀錄。

康華生物曾是一只大牛股，上市初期遭到資金持續追捧，一度成為“創業板第一高價股”，給中簽股民帶來了豐厚回報。

然而，炒作過后便是漫漫熊途，當前公司股價、市值距離歷史高點跌去七成，實現腰斬。

康華生物被外界詬病的地方是公司的營收高度依賴單一產品，核心業務又即將面臨新進入者的挑戰。與此同時，康華生物的研發項目短期內尚不能實現商業化，新布局的寵物狂苗業務占營收比重僅為0.27%，暫時挑不起業績大梁。

股價、市值均腰斬

康華生物的實控人叫王振滔，他被外界稱為“溫州鞋王”，是一名浙商。早年間，王振滔做過3年木匠、跑過5年推銷，后來做起了皮鞋生意。

2012年，王振滔帶領奧康國際實現主板上市，八年后的2020年6月份，他又帶領康華生物登陸創業板。在A股，王老板旗下擁有兩個上市平臺。

相比賣皮鞋的奧康國際，康華生物的故事更性感。在上市之初，康華生物成為了“辣子雞”。

據了解，在2022年6月份，在牛市環境+市場炒作疫苗概念和次新股概念背景下，康華生物短短兩個月時間內漲幅超13倍，成為當時“創業板第一高價股”。有數據統計，如果那時候中簽的股民在最高點賣出，盈利超過44萬元。

高光時刻，康華生物的股價漲至996元（不復權），前復權股價則顯示為441元。瘋狂炒作過后，迎來的是一輪深度調整。

從2020年8月份開始，康華生物股價拐頭向下，相繼跌破400元、300元、200元、100元關口（股價前復權）。公司最新收盤價為95元（元），相較歷史高點跌幅超過78%，總市值縮水七成。

上市前兩年，康華生物的凈利潤增速均為正。2020年、2021年，該公司實現歸屬凈利潤4.080億元、8.295億元，分別同比增長118.57%和103.28%。

進入2022年后，康華生物的業績失色了。去年，該公司實現歸屬凈利潤5.98億元，同比下降27.9%，創下上市以來首次下降紀錄。

2023年2月份，在投資者關系活動中，康華生物對2022年前三季度的凈利潤同比下降的原因作出解釋，稱“主要為參股公司公允價值變動收益較上年同期減少所致”。

2022年年報中，康華生物沒有對去年全年凈利潤增速下降作出詳細解釋。但我們關注到，2022年康華生物公允價值變動收益為5189.4萬元，占利潤總額比例為7.59%；2021年該公司公允價值變動收益為2.69億元，占利潤總額比例為29.42%。

核心業務單一、新業務占比極低

康華生物的經營產品包括凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)、ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗、獸用疫苗。其中，核心業務是凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)，截至2022年末占營收比重為98.50%。

2022年年報顯示，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）批簽發數量為809.58萬支，同比增長68.84%。但是，ACYW135 群腦膜炎球菌多糖疫苗的批簽發量為0，原因是疫苗原液車間處于技改中，無批簽發。

康華生物稱公司是國內首家生產并銷售人二倍體細胞狂犬病疫苗的疫苗企業。然而，外界詬病的地方是，該公司單一產品占公司營收比重過高，主業過于單一。

康華生物2022年末有9項研發項目，不過，只有重組六價諾如病毒疫苗已進入臨床研究階段。

一般來說，疫苗從研發到使用需要經歷五大階段，分別是研發階段、注冊階段、生產階段、流通階段、使用階段。現實情況是，康華生物上述9項研發項目距離實現商業化還有一段距離，短期內尚不能貢獻業績。

更令投資擔憂的是，康華生物或將告別一家獨大的局面。

據了解，在2023年-2024年，國內人二倍體狂苗大約有3家新進入者。

詳細看，康泰生物旗下的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）序已完成臨床試驗，現已申請藥品注冊批件，并已完成注冊現場核查及 GMP 符合性檢查。券商機構預計，該疫苗有望在2023年上市銷售，或將成為中國第二個獲批上市的人二倍體狂犬疫苗。

券商機構還提到，2023-2024年智飛生物、成都所的人二倍體狂苗產品可能上市銷售。

實際上，狂犬病疫苗賽道并不大。機構預測，2023年我國人用狂犬病疫苗市場規模將達到42.5億元。賽道不足50億元規模，參與者卻越來越多，未來康華生物還能占據多少市場份額，存在不確定性。

我們關注到，康華生物新布局了寵物狂苗業務。券商機構披露，2021年批簽發的寵物狂苗中進口產品達到90%，并預測國內每年需要超過7000萬頭份狂犬疫苗。

康華生物已通過代理希利斯寵物狂苗切入寵物狂苗市場，并與頭部寵物醫院新瑞鵬集團簽訂采購銷售協議。截至2022年末，獸用疫苗貢獻銷售收入384.3萬元，占康華生物總營收比重僅為0.27%，短期內還不能成為業績支柱。

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