智通財經APP獲悉，國泰海通證券發布研報稱，交運紅利優選，維持安徽皖通高速公路(00995)增持評級?？紤]山東高速與深高速股權投資，上調2026-27年歸母凈利預測至21/20億元人民幣(改擴建影響)，新增2028年預測22億元人民幣。上調目標價至19.44港元，對應2026年14倍PE。假設分紅率保持60%，估算2026年股息率4.9%。

國泰海通證券主要觀點如下：

2025年稅前利潤增長，Q4所得稅拖累業績

【資料圖】

公司2025年受益于集團路產收購而實現歸母凈利潤18.8億元，追溯調整2024年后同口徑略降1.6%。其中，稅前利潤同比增長2.5%，25Q4所得稅增加影響拖累業績。1)核心路產廣宣高速完成改擴建：2021年通行費占比達17%，2022年啟動改擴建而影響通行，2025年7月完工驅動其全年通行費同比大增1.8倍，并恢復至改擴建前。收費延期暫定五年，后續改擴建效應持續體現將加速盈利能力爬升。未來行業改擴建政策優化可期，有望提升長期投資回報。2)公司其余路產(不含廣宣)通行費同比增長4%，區位優勢保障增長好于行業。3)25Q4所得稅同比增加1.2億元，源于未確認遞延所得稅資產抵扣影響。

2026Q1業績略降源于公允價值變動，通行需求仍具韌性

2026Q1公司歸母凈利潤5.4億元，同比略降3%。剔除公允價值變動影響，該行估算盈利同比增長4%。1)26Q1公司確認安徽交控沿江高速REITs公允價值損失1575萬元，同比減少0.5億元。2)26Q1公司通行費同比增加5%，其中廣宣項目同比大增60%，其余路產項目受周邊道路與國道分流等影響而同比略降1%?？紤]后續高界改擴建進入全面規模施工階段，或影響公司通行需求增長，預計區位優勢仍將保障韌性。3)公司自2月初開始確認山東高速7%股權投資收益，26Q1投資收益同比增長0.45億元。山東高速2025年凈利32億元，估算2026年有望增厚公司業績超2億元。

跨區域股權投資，將助力業績增長

公司2026年3月認購深高速(600548.SH)定增股份1.5%，隨后進一步場內現金購入深高速AH股，3月末公告持有深高速股份達3.68%。深高速2025年分紅金額6.2億元，考慮分紅政策穩定，估算2026年有望增厚公司業績約2000萬元。公司持續推進跨區域股權投資(山東高速、深高速)，將增厚業績降低未來改擴建項目影響，并有望帶動業務項目合作。

風險提示

經濟波動，行業政策，再投資風險，市場風格切換等。

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