摘要 【“我在XX中躲牛市！”投資者如何應對？】上證指數接近3900點，讓“我在XX中躲牛市！”成為近期股市的一個熱梗。但投資要想成功，首先要“活得久”。與任何出局或爆倉等可能威脅到本金的事情相比，牛市跑輸大盤并不是個事兒。事實上，無需遺憾，也無需抱怨，除非你的研究和估值支持你的投資，否則不要輕易因為市場走勢飛漲而買入。

上證指數接近3900點，讓“我在XX中躲牛市！”成為近期股市的一個熱梗。但投資要想成功，首先要“活得久”。與任何出局或爆倉等可能威脅到本金的事情相比，牛市跑輸大盤并不是個事兒。

(資料圖)

事實上，無需遺憾，也無需抱怨，除非你的研究和估值支持你的投資，否則不要輕易因為市場走勢飛漲而買入。暴漲之后的暴跌總是出乎意料，創新藥如火如荼，本周二，港股中過去4個月上漲50倍的大牛股——藥捷安康-B大跌超50%，2000億港元市值被絞殺，那些高位動用杠桿的投資者瞬間被血洗。寧愿在XX中躲牛市，也不要輕易參與泡沫。

金融的記憶是短暫的。2021年時一線城市的房價依然如火如荼，但轉眼數年就跌去了三成，讓深陷其中的投資者失去了首付；2018年P2P產品大面積爆雷之前，很多投資者將其視為賺取穩定高收益的工具；2008年次貸危機之前，垃圾債的收益率也高達年化百分之十幾。

投資正確的做法，不是隨波逐流，而是風險先行，理智行事，事先為各種麻煩做好充分準備。如果用租售比來衡量，非自住性買房者就不會輕易去高位接盤房子；如果用股息率來衡量，投資者就不會輕易為股市未經證實的利潤支付高估值；如果用底層資產的角度來思考，參與者就不會為垃圾債券或P2P之類的金融產品動心。

人生和投資的至理：凡事為麻煩做好準備

查理·芒格在《窮查理寶典》一書中講述過他對待人生和投資的態度，為麻煩做好準備才能有備無患。

芒格的爺爺芒格法官曾是他所在城市唯一的聯邦法官，他擔任這個職位長達40年，芒格很崇拜爺爺。芒格法官的價值觀之一：節儉是責任的仆人。

芒格爺爺擔任聯邦法官的時候，聯邦法官的遺孀是得不到撫恤金的。所以如果他賺了錢不存起來，芒格奶奶就會變成一個凄涼的寡婦。除此之外，家有余資也能讓他更好地服務別人。由于他是這樣的人，所以他終身量入為出，給他的遺孀留下了一個舒適的生活環境。

這并非是他節儉的全部功效。芒格爺爺尚在人世的時候，那是20世紀30年代的事了，芒格叔叔的小銀行倒閉了，如果沒有外力的協助，將無法重新開業。芒格的爺爺用他的優質資產的三分之一去交換那家銀行的劣質資產，從而拯救了它。

芒格一直記得這件事，這件事讓他想起了豪斯曼的一首短詩：別人的想法，是飄忽不定的，他們想著和戀人幽會，想走大運或出大名。我總是想著麻煩，我的想法是穩重的，所以當麻煩來臨時，我早已做好了準備。

芒格感嘆道：“你們可能會說‘誰會在生活中整天期待麻煩的到來？’其實我就是這樣的。在這漫長的一生中，我一直在期待著麻煩的到來，準備好麻煩來臨時如何應對它，這并沒有讓我感覺到不快樂。這根本對我沒有任何害處，實際上這對我幫助很大。所以我要把豪斯曼和芒格法官的道理傳授給你們?！?/p>

投資要遠離兩大麻煩

格雷厄姆曾說，投資是經過深入分析，在確保本金安全的前提下，收獲滿意的回報的活動。而嚴重威脅本金的兩大因素，一是杠桿，二是泡沫。更何況很多投資者在市場情緒高漲之時，往往兩者并用，舉著火把穿越炸藥庫，最終嚴重威脅到本金安全。

首先，3倍杠桿并不能讓你致富。加了3倍杠桿的倉位會以3倍的速度上漲或下跌，但很多投資者并不明白杠桿的殺傷力。如果標的股下跌了25%，三倍杠桿會讓你的損失變成75%；一般此時投資者會收到補保證金的通知，被迫賣出。隨后假設投資者繼續以3倍杠桿投資，這只個股反彈上漲了33.3%，也就是回到下跌前的位置，但因為前期已經暴跌了75%，即使個股回到了下跌前的位置，投資者的凈值也只能回到最初的一半。想想看，股價并未變化，而因為投資者加了3倍杠桿，25%的波動讓投資者的虧損已經過半，這是多么不可承受之重。

其次，很少有幸運兒能毫發無傷地逃離泡沫。正如本周二所上演的，港股大牛股——藥捷安康-B在毫無征兆的情況下大跌超過50%。潮水退去才知道誰在裸泳，股災過后，投資者才懷著敬畏之心看待市場風險。在牛市的瘋狂期，大家往往對風險視而不見。投資者理所當然地認為，買入正在上漲的股票賣出正在下跌的股票；本季度表現良好的基金或資管產品更受關注。

跟著趨勢投資，很多人奉行“只要音樂還在演奏，你就得站起來跳舞”。但舞會的現場沒有時鐘，當人們從泡沫中醒來時為時已晚，賺1塊錢可能最后會虧兩塊錢。正如專門研究泡沫的《金融狂熱簡史》一書所說，投機事件總是以一聲巨響而非一聲抽泣告終。人們很難毫發無傷地逃離泡沫，因為泡沫破裂的時機總是出人意料，這就如在鐵軌上撿拾硬幣，當投資者感知到風險想奪門而出時，發現杠桿和泡沫已經卷走了自己的本金。

投資最重要的是活得久，而不是賺得快。我們需要以正確的方式思考股票投資，把更多的精力放在企業經營本身，而不是牛市的風往哪里吹，投資就往哪里飄。對于股票來說，如果不想擁有一只股票十年就不要擁有它十分鐘。投資者在考慮收益之前應該首先思考風險。投資要在陽光明媚之時為突然而至的風雨做好準備，不能僅單向考慮陽光明媚的情景，更要為意想不到的麻煩做好準備，不要走到“身后有余忘縮手，眼前無路想回頭”的地步。

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