芯控股赴港IPO 依賴獨(dú)家授權(quán)毛利薄

繼小米和歌禮生物宣布登陸港股之后，芯控股國際有限公司(下稱：芯控股)也于近日提交了招股說明書，欲登陸港交所主板。雖然不如小米知名，但是在缺“芯”時(shí)期，芯控股登陸港股恰如其時(shí)。

芯控股采取的仍是紅籌模式，上市主體系于開曼群島注冊(cè)的有限公司，其經(jīng)營實(shí)體主要位于香港和內(nèi)地。

在港股上市前，芯控股有兩大股東，一個(gè)是持股9%的WYCL公司，由創(chuàng)始人何勇全資持有，注冊(cè)于英屬維爾京群島，另一個(gè)持股91%的股東SEIL公司同樣注冊(cè)于英屬維爾京群島，由新加坡上市公司SMPL全資持有，何勇持有SMPL公司2.74%的股份。

芯控股全資持有注冊(cè)于英屬維爾京群島的Xin Capital公司，Xin Capital則全資持有新曄香港，新曄香港是芯控股旗下經(jīng)營實(shí)體成立時(shí)間最早的公司，成立于2001年，且在經(jīng)營實(shí)體體系中處于最終控股地位，具體來看，新曄香港旗下控股5家香港公司和5家內(nèi)地公司。

截至2017年12月31日，芯控股擁有586名員工，超過86%的員工來自內(nèi)地公司，從職能看，銷售人員占比最多，為35.32%，其次是營運(yùn)人員，占比為20.82%。

從芯控股的名字看，似乎與因中興事件而被大眾所關(guān)注的芯片行業(yè)密不可分，而從人員職能分布來看，并未見生產(chǎn)人員的身影。那么芯控股的商業(yè)模式究竟是什么樣的?

依賴獨(dú)家授權(quán)

據(jù)招股書，芯控股的產(chǎn)品組合包括仿真IC、數(shù)字IC、射頻╱無線IC、存儲(chǔ)器、光電子組件及各種無源組件(如連接器、振蕩器、電阻器及電容器)。芯控股直接與總部位于美國或歐洲的全球著名IC(集成電路)公司合作，這些公司已向芯控股授出在中國地區(qū)分銷及銷售其產(chǎn)品的分銷權(quán)，芯控股從而得以向客戶提供各種電子組件。

從此可知，芯控股沒有生產(chǎn)人員似乎就順理成章了。

從本質(zhì)上說，分銷是貿(mào)易模式的一種，分銷商從某種意義上說是我們熟知的代理商。

哪怕分銷的是科技含量高、且全球市場占有率高的品牌，芯控股的毛利率也并不喜人。

2015-2017年，芯控股的毛利率分別為7.8%、7%、6.5%，一方面均未突破8%，另一方面，呈現(xiàn)逐年下滑的趨勢(shì)。從《國際金融報(bào)》“IPO日?qǐng)?bào)·星榜”欄目選取優(yōu)質(zhì)新股的指標(biāo)來看，芯控股毛利率遠(yuǎn)未達(dá)到40%，從這個(gè)角度看，該細(xì)分行業(yè)并非理想的“藍(lán)海”。

另外，芯控股在風(fēng)險(xiǎn)提示第一條進(jìn)行了警示。2015-2017年，芯控股于各年度向其五大供貨商作出的采購額分別約占采購總額的95.8%、93.9%及92.7%，而芯控股于各年度向最大供貨商作出的采購額分別約占采購總額的65.4%、53.2%及53.2%。倘與該等主要供貨商訂立的分銷協(xié)議遭終止、中斷或以對(duì)其不利的任何方式修訂或無法重續(xù)，則芯控股可能無法提供客戶所要求的各供貨商的產(chǎn)品。

滿足A股“隱形紅線”

從資產(chǎn)規(guī)模看，芯控股體量并不大。

2015-2017年，芯控股的總資產(chǎn)分別約為2.84億港元、344億港元、4.46港元，換算成人民幣，2017年總資產(chǎn)約為人民幣3.6億元。

從營業(yè)狀況看，2015-2017年芯控股的營業(yè)收入分別約為51.67億港元、66.86億港元、81.2億港元，對(duì)應(yīng)的歸母凈利潤則為5.17億港元、8億港元、8.2億港元。

雖然港股實(shí)行注冊(cè)制，但港股并非沒有財(cái)務(wù)門檻，在港股主板上市的企業(yè)，必須滿足三大測試中的任意一個(gè)：

第一是盈利測試，要求3年稅后盈利大于等于5000萬港元，并對(duì)每年盈利要求進(jìn)行了細(xì)化，也就是首2年稅后盈利3000萬港元，近1年稅后盈利2000萬港元。

第二就是市值/收入測試，要求企業(yè)市值大于等于40億港元，同時(shí)最近1年收入大于等于 5億港元。

第三則是市值/收入測試/現(xiàn)金流量測試，要求市值大于等于20億港元;并且最近1年收入大于等于5億港元;以及前3年累計(jì)現(xiàn)金流入大于等于1億港元。

芯控股滿足上述要求，而以芯控股的營收和凈利規(guī)模，芯控股還滿足A股有關(guān)IPO審核的“隱形紅線”：3年凈利潤高于1.5億元，最近1年凈利潤高于8000萬元。(記者 許偉)

標(biāo)簽： 毛利 芯控股