貴州茅臺(600519.SH)最新的每股收盤價是1670元，遠高于茅臺酒1499元的官方指導價，而在股價的一路攀高下，部分持股者開始獲利離場。

茅臺剛剛公布的半年報顯示，截止報告期末，普通股股東總數約9.87萬戶，較一季度末同比減少了2134戶，股東持股籌碼呈現集中趨勢。

茅臺半年報中的前十大股東持股分布情況也出現了一些細微的變化。

其中，香港中央結算有限公司、珠海市瑞豐匯邦資產管理有限公司-瑞豐匯邦三號私募證券投資基金、中國人壽保險股份有限公司—傳統-普通保險產品-005L-CT001滬這三大股東都在第二季度進行了增持，分別增持茅臺542.61萬股、4.94萬股和10.39萬股。

與此同時，貴州金融控股集團有限責任公司在第二季度進入茅臺前十大股東之列，持股茅臺348.72萬股。值得一提的是，該股東與茅臺的第三大股東貴州省國有資本運營有限責任公司存在關聯關系。

疫情對白酒行業的沖擊并不小，作為行業老大的茅臺，半年報業績增速雖較一季度有所放緩，但仍維持兩位數增長。今年上半年，公司實現營業收入439.53億元，同比增長11.31%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤226.02億元，同比增長13.29%。而今年一季度，公司收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤增速分別是12.76%和16.69%。

茅臺目前有兩大銷售渠道，一是批發渠道，二是直銷渠道，雖然批發是主要的銷售渠道，但直銷渠道上的開拓有所突破。今年上半年，公司直銷渠道實現收入51.53億元，較去年同期增加了兩倍以上。

直銷渠道的出廠價高于批發渠道，增加直銷渠道投放可以提高茅臺毛利率以及增加利潤。不過，從此次半年報看，直銷渠道對茅臺的銷售毛利率提升似乎并不明顯。相反，茅臺今年半年報的銷售毛利率反而在降低，較一季度環比下降了約0.21個百分點至91.46%。另外，對比去年半年報，該銷售毛利率也下降了0.4個百分點。這背后的原因何在?

半年報顯示，今年上半年，茅臺共銷售茅臺酒392.61億元，同比增長12.84%，銷售系列酒46.5億元，幾乎與去年同期持平。

由此推測，茅臺銷售毛利率下降，有可能與公司減少了高毛利的非標產品投放有關。53度飛天茅臺被稱為是普通茅臺，而生肖酒、精品茅臺、陳年茅臺、各種茅臺紀念酒等則被稱為是非標產品。在過去，在茅臺直銷渠道銷售未有突破時，茅臺主要通過增加非標產品的投放，從而增加公司的利潤。

茅臺在半年報中也提示了其可能面對的風險，一是宏觀經濟不確定性加大，二是疫情導致白酒消費需求短期下滑，三是生態環境保護壓力仍然較大，四是知識產權保護風險。(林志吟)

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