近日，證監(jiān)會批復(fù)大連商品交易所組織開展LPG期貨和期權(quán)的申請。由于這是我國首個液化氣類期貨品種，LPG期貨和期權(quán)(液化石油氣，以下簡稱LPG)的同步推出吸引了諸多投資者的目光。日前，多位業(yè)內(nèi)人士向《證券日報》記者表示，LPG產(chǎn)業(yè)近些年規(guī)模呈現(xiàn)逐漸增長的態(tài)勢，同時，對外依存度也有所提升;在產(chǎn)業(yè)、企業(yè)尚未有完善的風(fēng)險管理工具背景下，我國上市LPG期貨和期權(quán)，將為企業(yè)提供有效的風(fēng)險對沖工具。

中國燃?xì)釲PG事業(yè)部副總經(jīng)理盧平浪告訴《證券日報》記者，期貨期權(quán)自發(fā)明以來就是為實(shí)體生產(chǎn)者提供控制價格風(fēng)險，保持穩(wěn)定經(jīng)營的一個手段或工具。大商所推出的LPG期權(quán)、期貨及時上市，意義重大，對中國的生產(chǎn)商、進(jìn)口商控制價格風(fēng)險，穩(wěn)定生產(chǎn)能提供一個便利的風(fēng)控手段。“有望被化工產(chǎn)業(yè)作為化工原料的定價標(biāo)桿，最終成為一個活躍的資本投資平臺和實(shí)體企業(yè)賴以生存的風(fēng)控平臺。”

合約20噸/手貼近市場現(xiàn)狀

日前，大連商品交易所對外發(fā)布了《關(guān)于公布液化石油氣期貨、期權(quán)合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則修正案的通知》，LPG期貨和期權(quán)合約設(shè)計隨之問世。據(jù)了解，LPG期貨交易單位為20噸/手，最小變動價位1元/噸，交割方式采用實(shí)物交割。上市首日，LPG期貨合約交易保證金水平為合約價值的8%，漲跌停板幅度為掛盤基準(zhǔn)價的14%。如合約有成交，則下一交易日起，交易保證金水平為合約價值的8%，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價的7%。

“交易所前期與企業(yè)做了大量、充分的溝通，互相配合，相關(guān)的合約規(guī)則和現(xiàn)貨市場的契合度較高。”某LPG銷售公司總經(jīng)理告訴記者。例如，每手20噸和現(xiàn)實(shí)中的裝車量相匹配。對LPG氣質(zhì)組分的界定和品質(zhì)升貼水的制訂，也是基于現(xiàn)貨市場的商品流通情況和生產(chǎn)情況的準(zhǔn)確反應(yīng)。并且充分考慮了國產(chǎn)氣和進(jìn)口氣的雙重特點(diǎn)進(jìn)行科學(xué)的整合，符合市場的情況。對于交易的基準(zhǔn)區(qū)域選擇在民用市場消費(fèi)量大、發(fā)展成熟的華南地區(qū)，都是比較恰當(dāng)?shù)目紤]。

某大型貿(mào)易商表示，合約交割品種規(guī)格同時覆蓋大部分進(jìn)口和國產(chǎn)LPG，利于統(tǒng)一市場價格，減少市場波動;選擇廣東地區(qū)作為交割地，貼近市場。

東證期貨大宗商品研究主管金曉介紹說，合約內(nèi)容設(shè)計上充分考慮了現(xiàn)貨市場運(yùn)行特點(diǎn)，合理的設(shè)計可以提升市場參與度。此外，交割品清晰精準(zhǔn)地定位在民用燃料氣，未來期貨價格有望與現(xiàn)貨價格有效聯(lián)動，有助于形成符合中國市場實(shí)際的價格發(fā)現(xiàn)機(jī)制。

為產(chǎn)業(yè)提供有效衍生品工具

據(jù)了解，我國LPG市場發(fā)展迅速，按2019年表觀消費(fèi)量4706萬噸，均價4000元/噸估算，市場規(guī)模在1800億元左右。隨著工業(yè)、民用需求日益增長，我國LPG消費(fèi)量持續(xù)攀升;從產(chǎn)量來看，2019年我國LPG產(chǎn)量僅次于美國和沙特位居世界第三，達(dá)到2779萬噸。2019年我國LPG進(jìn)口2068萬噸，主要來自中東地區(qū)，進(jìn)口依存度達(dá)到44%，已成為全球最大的LPG消費(fèi)國和進(jìn)口國。

有產(chǎn)業(yè)人士表示，我國LPG市場商品化程度高，進(jìn)口LPG市場玩家眾多，民營、外資公司占比高，市場重疊嚴(yán)重，進(jìn)口采購和終端批發(fā)環(huán)節(jié)都沒有議價優(yōu)勢，市場完全為價格驅(qū)動型，價格波動巨大。

盧平浪表示，中國采購液化氣的主要價格指數(shù)CP是中東供應(yīng)商一家說了算，沒有中國期貨市場時，只能在國際上找其他的手段對沖風(fēng)險。

萬華化學(xué)(煙臺)石化有限公司副總經(jīng)理梁濱表示，LPG期貨和期權(quán)同步上市在國內(nèi)是首次，將能夠為企業(yè)提供多樣化的風(fēng)險對沖工具。LPG國際采購的特點(diǎn)是采購和到港中間會有一個月左右的時間差，LPG期貨市場給出了遠(yuǎn)期價格曲線，企業(yè)可以根據(jù)遠(yuǎn)期市場趨勢制定采銷策略，合理控制庫存，也可提前鎖定利潤。

“大商所的LPG期權(quán)、期貨及時上市，意義重大。”盧平浪說，中國的生產(chǎn)商、進(jìn)口商，急需一個可以避免價格風(fēng)險、穩(wěn)定生產(chǎn)的風(fēng)控手段。

此外，大商所的LPG期貨期權(quán)很有可能被中東生產(chǎn)商接受，成為中東貨的定價指數(shù)，同時還可能被化工產(chǎn)業(yè)作為化工原料的定價標(biāo)桿，最終成為一個活躍的資本投資平臺和實(shí)體企業(yè)賴以生存的風(fēng)控平臺。如此，國際投資銀行，貿(mào)易商及生產(chǎn)商必然會被吸引進(jìn)來，成為中國經(jīng)濟(jì)開放的窗口，成為中國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)鏈接的大平臺，這必將對LPG定價體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。(王 寧)

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