近期政策層面偏暖，同業市場信用小幅修復，市場聚焦的中美貿易談判消息繁雜，過程雖然出現小幅波折，但是雙方均保持積極溝通，總體上小幅提振市場。二級市場保持活躍度，小幅整理。期指操作方面，微觀市場科創板開啟，新定價模式料對相關板塊形成提振，IH/IC比價或回落，建議IC偏多思路。

二季度以來經濟延續存量特征，需求并無明顯亮點。從投資數據來看，基建以及制造業增速均處于低位，地產投資增速保持在11%以上，對經濟增量形成主要支撐。工業企業利潤總額累計同比收縮，與工業用電量數據相印證。再加上基數效應，年內工業利潤同比數據料持續受到壓制。

內外利率環境偏寬松

美聯儲年內降息的概率上升。美聯儲最新公布的利率決議顯示，聯邦基金利率暫維持不變，符合市場預期。但是值得注意的是，美聯儲下調了對于失業率、PCE、核心PCE的預期中值。點陣圖以及講話中的細節也顯示美聯儲認為不確定性正在增加，將密切監測未來經濟數據對經濟前景的影響，并采取適當行動，如果貨幣轉向寬松也有可能調整縮表計劃。在偏鴿預期的引導下，10年期國債收益率跌至2%，長短收益率繼續倒掛。

外圍歐美流動性偏寬松的背景意味著人民幣貶值壓力緩解，國內貨幣政策的空間也有所釋放。6月中旬針對中小銀行的定向降準第二階段正式生效，釋放流動性約1000億元。近期受個別銀行風險事件的影響，金融機構同業業務避險情緒上升，中小銀行流動性壓力加大。上周監管部門為非銀金融機構開設流動性渠道，旨在恢復同業信用。5家披露的券商待償還短期融資融券余額上限合計為1850億元，頭部券商規模大、影響力大、力量集中，此項政策有利于金融系統穩定安全，預防市場流動性風險擴大。從公開市場看，上周凈投放2850億元，本周無逆回購到期，市場資金利率整體回落，隔夜利率跌破1%。從側面可以看出，當前政策依然處于恢復信用穩杠桿區間，資本市場沒有明顯的宏觀流動性壓力。

政策真空期 期指維持偏多思路

本周風險事件集中，G20會議在即，本周中美貿易摩擦出現緩和跡象，雙方密切溝通。根據官方發言人的講話，兩國元首同意在G20大阪峰會期間舉行會晤，將就事關兩國關系的根本性問題交換意見，因此需要密切關注本周末進行的G20會談。微觀市場，科創板將于周四開啟申購，不同于主板低于23倍的發行市盈率“隱形紅線”，科創板采用“以機構投資者為參與主體的市場化詢價、定價”方式。以華興源創為例，其最終確定的發行價格扣除非經常性損益后的對應發行市盈率為41.08倍，超過了行業平均市盈率。回溯歷史，初期由于資金供過于求，科創板估值的抬升或間接對創業板起到提振。

目前主要指數底部反彈，在關鍵缺口處整理，但是整體仍未脫離中長期底部區間，市場量能較前期小幅增加。本次市場反彈根本邏輯在于政策情緒回溫以及中美局勢的緩解，當前系統性風險仍是核心因素。從目前中美貿易進展以及政策后續應對的空間來看，合理預期可保持謹慎樂觀。操作建議方面，周中處于政策真空期，科創板開板或對關聯板塊形成提振。在此期間，期指可嘗試持有IC多單，IH/IC比價或回落。關注上證50指數以外的大類指數能否修復主要缺口。

(作者單位：東興期貨)

標簽： 流動性充裕 IC可偏多思路