投資要點：

醫藥工業收入與利潤正在放緩，上市公司增速高于全行業。

2018年醫藥制造業實現主營業務收入23986.3億元，同比增長12.60%，增速較上年同期提高0.1個百分點;實現利潤總額3094.2億元，同比增長9.50%，增速較上年下降8.3個百分點。隨著集中帶量采購及招標降價政策影響，行業收入增速有所放緩，行業利潤增速降幅較大，2019年一季度行業利潤為753億元，增速已經降至7.6%左右。

上市公司方面，醫藥行業整體保持了較高的增長態勢，2018年醫藥上市公司實現營收12588億，增長19.3%，增速同比提升0.34個百分點，實現歸母凈利993億元，同比提升13.54%，增速下降6.13個百分點，利潤增速大幅落后于收入增速，上市公司的營收和凈利潤增長速度均高于醫藥工業的營收和利潤增速。

醫療服務與醫療器械子行業表現好于全行業細分板塊來看，以歸母凈利潤為主要參考指標，2018年醫療服務、醫療器械、化學制劑的增速均在20%以上，化學原料藥、生物制品表現次之，增速在10%-20%之間。在2019年1季度，醫療服務、醫療器械增速超過25%，中藥與醫藥商業增速介于10%-20%之間，原料藥與化學制劑2019年Q1同比下降，原料藥因去年同期基數較高，降幅達到22.7%。

重點關注好賽道里的優質標的。

通過2018年報及2019年1季報看出，醫藥行業的整體增速在放緩，但是上市公司的財務數據好于全行業數據，上市公司作為醫藥行業內比較優質的標的，這一現象正印證行業集中度正在提升，隨著行業改革不斷推進，行業集中度提升趨勢將會持續，最先受到沖擊的化學制劑領域已經在財務報表中有所反映，中藥注射劑受限，也影響了中藥板塊的表現，影響相對弱一些的醫療服務與醫療器械板塊明顯好于其它板塊，這兩個板塊的營業收入增速遠高于行業平均增長速度，凈利潤也是同樣的情形，我們中長期關注這兩個領域的投資機會，例如我們一直在重點推薦歐普康視(300595.SZ)、通策醫療(600763)(600763.SH)等。中藥領域，我們看到財務表現較好的普遍都是品牌OTC企業;醫藥商業方面，我們重點關注連鎖藥房的龍頭企業一心堂(002727)(002727.SZ)。

風險提示政策風險，系統性風險。

標簽： 醫療保健 優質標