貴州茅臺股價大跌?

10月25日，貴州茅臺三季報出爐，營業收入和凈利潤同比均保持兩位數增速，前三季度公司實現凈利潤338.27億元，相當于日賺1.24億元。但對于這一結果，股民們并不買單，然后周一早盤茅臺股價大跌5.6%!有專業認識認為，茅臺股價此次大跌并不僅僅是因為三季度報不及預期!貴州茅臺公司三季報錨定全年增長目標，預計第四季度增幅預期也應在10%左右!

值得注意的是，2019年第四季度新增第三大股東貴州省國資運營有限公司，今年第三季度減持1675.2585萬股。如果按照第三季度貴州茅臺1678.75元/股的均價計算，現金減少281.234億元。與此同時，排名中報，第十大股東的貴州金融控股集團有限公司已退出第三季度貴州茅臺十大股東。貴州省國有資本運營有限公司和貴州金融控股集團有限公司的最終受益者是貴州省財務部。

貴州國有資產運營大幅減少，與貴州投資債券還款壓力有關。數據顯示，2019年貴州城市投資的生息債務和地方政府債務余額分別約為1.10萬億元和9673億元，2020-2025年城市投資債券年到期規模超過400億元。

今年9月，華創證券分析指出，貴州省融資難度和成本增加，提示到期城市投資債券還款壓力存在較大風險。值得注意的是，2018年中旬以來，城投債“暴雷”事件頻出，其中貴州便是違約情況尤甚之地。

城市投資債務等債務壓力迫使債務解決工作加快。華創證券分析說，其中轉讓貴州茅臺股份是為了充實省級國有企業的實力。去年底，公司大股東茅臺集團發布公告稱，根據貴州省國資委， 茅臺集團的相關公告要求，擬將貴州茅臺4%的股份無償轉讓給貴州國資運營。之后于今年1月完成過戶登記。

除了將貴州茅臺股份轉讓給國有企業，茅臺集團還計劃在今年9月發行不超過150億元人民幣的債券，以收購貴州高速公路的部分股權段，市場也將此解讀為覆蓋貴州高速公路和支付城市投資債券。據公開信息，貴州高速公路是貴州省，道路建設等基礎設施項目的主力軍，上半年虧損20億元，截至6月底負債2894億元。

前十大股東變動中，除貴州國資運營外，香港證券結算公司持股比例由第二季度末的8.45%降至8.01%。中國工商銀行-上證50 ETF是新的第十大股東，持股比例為0.29%，而前第十大股東貴州金控集團已不在名單上。

市場對茅臺的期望有多高?

截止2020年10月26日上午收盤，茅臺股價報1644.2元/股，下跌4.15%，總市值20654.4億!

今年，貴州茅臺三季報顯示，2020年前三季度實現營業收入672億元，同比增長10.31%;歸屬于上市公司股東的凈利潤338億元，同比增長11.07%。對于這樣一份季報，市場有評論認為“低于預期”。但其實，這一的一份報告放在別的企業里，那絕對是一份優質報告了!

對于茅臺業績不及預期，有分析師認為，貴州茅臺Q3收入增長放緩主要系發貨節奏調整，維持“買入”評級。貴州茅臺2020Q3公司收入增長放緩主要系發貨節奏調整，渠道反饋，茅臺酒持續供不應求，批價旺季后穩定在2800元以上，充分彰顯市場對茅臺旺盛的需求，預計全年將圓滿完成年初制定的10%的收入增長目標。維持2020/2021/2022年EPS預測36.2/40.5/44.9元，維持“買入”評級。

茅臺酒稀缺性預計長期存在，且隨著產能釋放產銷量將進一步增強保障，而直銷的推進將對噸價提升和業績增長貢獻彈性，預計公司 2020-2022 年歸母凈利潤分別為人民幣474.55/554.60/652.98 億元。

當前，飛天可并不便宜!當前飛天終端需求旺盛批價仍保持在 2800 元高位，高渠道利差帶來較強安全墊，20 年度茅臺酒計劃放量 3.45 萬噸(同比增長超 8%)，隨直銷占比持續提升，公司全年 10%的業績目標超預期完成可能性較大。長期看公司基本面穩健，高渠道利差及強品牌力構筑深厚護城河，隨茅臺酒產能擴張至 5.6 萬噸以及直銷比例的提升，未來營收保持量價齊升可期。

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