專題：貴金屬全線暴跌！牛市還能走多遠？

文章來源：華爾街見聞

(資料圖片僅供參考)

針對此次回調，高盛亞洲交易臺指出，市場并無“確鑿的做空理由”。分析人士普遍認為，假期期間流動性稀缺、交易所提高保證金要求以及技術指標顯示的極端的超買信號，共同促成了此次價格的劇烈修正。

白銀價格在首次突破每盎司80美元大關后遭遇急劇回落，終結了近期近乎垂直的上漲行情。盡管市場經歷了劇烈波動，但交易員難以找到引發此次暴跌的單一明確催化劑，極端的市場情緒正面臨修正。

周一隔夜市場，白銀價格一度沖高至84美元上方，隨后大幅跳水，早期漲幅幾乎回吐殆盡，最終僅收漲0.51%。與此同時，貴金屬板塊集體承壓，鉑金和鈀金雙雙跌停，黃金亦下跌0.91%，四種主要貴金屬合約的持倉量均出現下降。

此次行情逆轉發生在中國投資需求激增的背景下。上海現貨白銀較倫敦價格的溢價一度超過8美元，創下歷史新高。面對瘋狂的市場情緒，中國唯一的純白銀基金在多次發布風險提示無效后，不得不采取拒絕新客戶的極端措施。

針對此次回調，高盛亞洲交易臺指出，市場并無“確鑿的做空理由”。分析人士普遍認為，假期期間流動性稀缺、交易所提高保證金要求以及技術指標顯示的極端的超買信號，共同促成了此次價格的劇烈修正。

缺乏明確的做空理由

盡管市場波動劇烈，但機構對于具體的下跌動因看法謹慎。

高盛亞洲交易臺指出，雖然距離新年僅剩三天，中國大宗商品市場依然波動劇烈。白銀在午盤休息前一度飆升9.25%，但隨后在沒有明顯利空消息的情況下轉為避險模式，導致貴金屬板塊出現顯著回調。

彭博宏觀策略師Adam Linton同意高盛關于缺乏單一觸發因素的觀點。他指出，雖然白銀的回調沒有明確的驅動因素，但低流動性和白銀此前拋物線式的上漲意味著它極易受到反噬。

宏觀驅動因素和流動性依然疲弱，這意味著在2025年剩余的交易日里，金屬市場這種不穩定的價格走勢可能會成為一種常態。

投機熱潮與監管剎車

投機氛圍被視為近期行情的關鍵推手。China Futures Ltd．分析師Wang Yanqing表示，目前的投機氛圍非常濃厚，圍繞現貨供應緊張的炒作已經有些極端。

監管層面的收緊正在對市場產生降溫作用。CME聲明顯示，部分Comex白銀期貨合約的保證金將從周一開始上調，從每盎司3.2美元提高至4.4美元。Wang Yanqing認為此舉有助于減少投機行為。此外，廣期所（GFEX）日前也收緊了措施以遏制鈀金和鉑金的過度交易。

流動性枯竭與技術面回調

市場結構和技術指標也顯示出回調的必要性。PFR ExtremeHurst模型——一種用于識別引發自我強化狂熱的羊群行為的工具——已經觸發了白銀的頂部衰竭信號。類似的信號曾在10月份準確預示了黃金11%的回調。

資金流向方面，高盛期貨交易員Robbie Dwyer指出，周一早盤出現了明顯的清算潮，全天時段拋售了4萬手合約。盡管ETF在12月19日至26日期間買入了1300萬盎司白銀，但這并未阻止期貨市場的獲利回吐。Dwyer強調，雖然保證金要求的提高可能促成了拋售，但在過去一周的高波動和高價格下，基金可能已經開始削減多頭頭寸。

市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據此投資，責任自負。

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